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解析基礎(chǔ)化工行業(yè)四類優(yōu)勢企業(yè)（四）
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期：2007-12-11
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- 中研網(wǎng)訊：
- 從國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)近期發(fā)展趨勢看，農(nóng)藥行業(yè)上市公司投資機會將主要體現(xiàn)在三類企業(yè)中：第一類為具備較強自主研發(fā)能力、能夠緊密跟隨國際、國內(nèi)農(nóng)藥品種更替的自主創(chuàng)新企業(yè)，第二類為在流通領(lǐng)域或盈利模式方面有所創(chuàng)新的企業(yè)，第三類為順應(yīng)國際產(chǎn)業(yè)分工趨勢、在仿制農(nóng)藥代工市場中取得較大份額從而實現(xiàn)規(guī)模化的企業(yè)。
從當(dāng)前上市公司盈利模式看，國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)從本質(zhì)上仍然停留在“化工品制造廠商”階段，尚不具備較強的自主創(chuàng)新能力和渠道建設(shè)實力，因此短期內(nèi)國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)增長的亮點仍然主要出現(xiàn)在出口代工產(chǎn)品上，典型案例如2007年的草甘膦產(chǎn)品。由于全球產(chǎn)能布局變化和原料價格上漲，傳統(tǒng)大宗出口農(nóng)藥品種除草劑草甘膦價格大幅上漲，新安股份、華星化工和江山股份等相關(guān)公司獲益匪淺，已經(jīng)進入該產(chǎn)品的勝利股份、揚農(nóng)化工、渝三峽等公司也有望受益于行業(yè)景氣。
隨著國際農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)廠商利潤來源向新品種研發(fā)和全球分銷渠道這兩個產(chǎn)業(yè)終端集中，全球普通品種農(nóng)藥生產(chǎn)向低生產(chǎn)成本和環(huán)保成本國家轉(zhuǎn)移成為趨勢。華星化工獲得與阿根廷廠商的合作生產(chǎn)合同，全球最大的草甘膦廠商孟山都也有計劃將其生產(chǎn)部門剝離�？嘤谑袌霆M小而無法實現(xiàn)規(guī)�；膰鴥�(nèi)農(nóng)藥廠商若能在此輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中獲得較大市場份額，其規(guī)模實力及盈利能力可望在短期內(nèi)獲得快速提升。
3、行業(yè)二級市場表現(xiàn)
截至2007年9月30日，分工覆蓋范圍內(nèi)基礎(chǔ)化工行業(yè)82家樣本公司的總市值約3400億元，占全部A股總市值的比重為1.2%；流通市值約為1700億元，占全部A股總市值的比重為2.1%。
以82家樣本公司構(gòu)建的化工指數(shù)（按照流通市值計算）2007年內(nèi)上漲162%，同期滬深300指數(shù)上漲134%，漲幅超過大盤28個百分點，主要原因是樣本公司中上半年漲幅較大的低價績差股比重大。12家重點研究的化工重點股2007年以來平均漲幅134%，與滬深300指數(shù)一致，但落后于基礎(chǔ)化工板塊整體漲幅，表明2007年基礎(chǔ)化工板塊績差股表現(xiàn)超過了績優(yōu)股。
87只個股中2007年動態(tài)市盈率超過50倍的58只，占67%；剩余公司平均市盈率37倍，平均市凈率4.8倍。按照行業(yè)增長情況和國際估值水平，合理估值水平應(yīng)當(dāng)在20倍市盈率左右，當(dāng)前基礎(chǔ)化工行業(yè)平均估值水平明顯偏高。
4、化工行業(yè)外部環(huán)境變化劇烈，備戰(zhàn)全球化競爭
2007年以來，基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展進程中的突出特點是經(jīng)營的外部環(huán)境與往年相比變化劇烈。首先是年內(nèi)不斷出臺的電石、氯堿行業(yè)準入政策顯示了國家對基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策日趨嚴密；第二是年中出臺的出口退稅率調(diào)整使大部分化工品的出口收益明顯下降；第三是對氯堿、電石等高耗能行業(yè)嚴格實施差別電價顯示了政策限制高能耗行業(yè)加強調(diào)控的決心，第四是人民幣匯率加速升值使國內(nèi)基礎(chǔ)化工品出口競爭力下降、進口化工品競爭力提升……
4.1政策調(diào)控頻出：節(jié)能減排、出口退稅和準入
（1）節(jié)能減排：對化工企業(yè)是壓力也是“錢景”
隨著全球能源價格上漲和國內(nèi)能源消耗高速增長，經(jīng)濟增長和國內(nèi)資源短缺的矛盾日益突現(xiàn)，能源節(jié)約成為政府近期重點考慮的問題，一系列相關(guān)政策相繼出臺。
為實現(xiàn)節(jié)能減排目標，2007年4月25日成立了國務(wù)院節(jié)能減排工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由溫家寶總理任組長，顯示了政府對些問題的重視程度。6月3日，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》正式公布，界定了節(jié)能減排的基本目標。在剛剛結(jié)束的黨的“十七大”報告中把建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會放在工業(yè)化、現(xiàn)代化發(fā)展戰(zhàn)略的突出位置�！笆叽蟆焙�，節(jié)能減排，淘汰落后生產(chǎn)力，協(xié)調(diào)發(fā)展已經(jīng)列為各地區(qū)行政當(dāng)局的首要任務(wù)，要求在“十一五”期間，單位GDP能耗下降20%，主要污染物排放降低10%。
除通過行政性手段推進節(jié)能減排外，節(jié)能減排政策也將通過一系列經(jīng)濟獎勵和懲罰制度來推進。近期出臺的《節(jié)能技術(shù)改造財政獎勵資金管理暫行辦法》規(guī)定對于十大重點節(jié)能工程內(nèi)的企業(yè)節(jié)能技術(shù)改造項目，財政將實行“以獎代補”的機制，按改造后實際取得的節(jié)能量給予獎勵：每節(jié)約一噸標準煤，東部地區(qū)獎勵200元、中西部地區(qū)獎勵250元。十大重點工程中可能涉及化工行業(yè)的包括燃煤工業(yè)鍋爐（窯爐）改造工程、余熱余壓利用工程、節(jié)約和替代石油工程、建筑節(jié)能工程等。
在減排方面，國家環(huán)�？偩纸诎l(fā)布了新的排污費征收標準，對廢水、廢氣、廢渣、噪聲等污染因子的排污費將按照每一污染物的排污當(dāng)量值進行定量收取。
化工行業(yè)是能源消耗大戶，氮肥、氯堿、甲醇等基本化工品均直接消耗大量煤炭和電力，染料、農(nóng)藥、基本有機化工行業(yè)則是污染物排放量較大的行業(yè)，節(jié)能減排政策的推進將對上述行業(yè)帶來較大壓力。但產(chǎn)業(yè)政策的推進對于有規(guī)模優(yōu)勢的大企業(yè)的壓力要明顯小于中、小型企業(yè)，因此將加快這些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合進程，提高行業(yè)集中度和盈利穩(wěn)定性。節(jié)能減排還將使陶瓷纖維、聚氨酯、聚醚等保溫原材料和尾氣回收裝置的需求量上升，對魯陽股份、煙臺萬華、紅寶麗、天科股份等上市公司構(gòu)成利好。
（2）產(chǎn)業(yè)準入政策：有助于緩解產(chǎn)能過剩
2007年初，國家發(fā)改委提高了電石行業(yè)準入條件，并在年內(nèi)對行業(yè)內(nèi)企業(yè)按照要求進行了全面審核。
2007年12月1日起，《氯堿（燒堿、聚氯乙烯）行業(yè)準入條件》開始執(zhí)行。準入條件在產(chǎn)業(yè)布局方面要求新建氯堿生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)靠近資源、能源產(chǎn)地，東部地區(qū)除搬遷企業(yè)外原則上不再新建電石法聚氯乙烯項目和與其相配套的燒堿項目；在規(guī)模方面要求新建燒堿、聚氯乙烯裝置起始規(guī)模必須達到30萬噸/年及以上；工藝方面要求新建、改擴建電石法聚氯乙烯項目必須同時配套建設(shè)電石渣制水泥等電石渣綜合利用裝置，現(xiàn)有電石法聚氯乙烯生產(chǎn)裝置配套建設(shè)的電石渣制水泥生產(chǎn)裝置規(guī)模必須達到1000噸/日及以上。準入條件還從能耗指標和環(huán)保方面對新建項目設(shè)定了標準。
2007年11月，發(fā)改委發(fā)布的我國第一部《煤炭產(chǎn)業(yè)政策》對于煤化工項目作出明確規(guī)定：在水資源充足、煤炭資源富集地區(qū)適度發(fā)展煤化工，限制在煤炭調(diào)入?yún)^(qū)和水資源匱乏地區(qū)發(fā)展煤化工，禁止在環(huán)境容量不足地區(qū)發(fā)展煤化工。
（3）出口退稅率調(diào)整壓迫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級
2007年6月18日，財政部和國家稅務(wù)總局商國家發(fā)改委、商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布了《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。本次退稅率下調(diào)中涉及的化工產(chǎn)品占化工類商品稅號總數(shù)的95%左右，包括有機產(chǎn)品、無機產(chǎn)品、涂料、顏料、染料、化肥、農(nóng)藥、塑料和橡膠及其制品、表面活性劑、制冷劑和香精香料等多個領(lǐng)域；涉及石油和化工類產(chǎn)品有1031項，出口金額占2006年全國石油和化工產(chǎn)品出口總額的77.9%。
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